最近债券市场出现非常大的跌幅，尤其2022年11月11日和2022年11月14日国债期货创下近日来单日最大跌幅，T2303两个交易日下跌近1.38%，TF2303也下跌近1%，同时银行理财以及公募债基近几个交易日连续有大幅回撤，中国债市正遭遇近年来最严重的大跌，从历史债券行情来看，这样的陡峭的下跌斜率是十分罕见的，给市场带来一定恐慌。

目前监管也已关注到债券市场波动情况，于2022年11月17日，央行通过公开市场净投放1230亿元，今日债券市场有比较明显反弹，虽涨幅难以回到启动下跌时的位置，但可以改变债券会陷入恶性循环的预期。

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债券市场暴跌原因

纵观近日债券市场的大幅下跌，我司投研团队认为主要原因是对疫情和经济预期层面的反馈。今年以来，股市、房市的低迷，以及疫情防控短期影响着整个经济的活力，多种因素影响的情况下，便有了政策环境和资金面相对宽松，债券类资产表现较好，债券收益率整体出现明显下行的趋势，债券市场开启了一番牛市行情，各种债基净值均有较好业绩表现，在这波债市波动之前，金融市场资产债券当属最优。

然而随着近期防疫政策开始调整，国家对于地产政策连续释放支持力度，加上近日股票市场表现也较为强势，尤其以信创和医药板块表现相当亮眼。因此，我们认为债券牛市逻辑已经开始有了较大转变：首先是对于防疫政策和经济预期的改变，其次是对于前期债券牛市静态收益的保护，广义基金开始抢跑卖债，进行债券资产变现，形成广义基金大量抛盘，造成净值下跌；最后是基金持有人希望静态收益得到保护，开始赎回基金份额，迫使更多广义基金债券抛盘出现，净值进一步下跌，造成大家恐慌性赎回，机构不得不降杠杆，不断抛压债券资产，压低债券价格；这也是债券市场本轮调整的直接触发因素。

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本轮债市调整我们的看法

目前债券市场下跌我们认为主要是源于经济和疫情预期观点转变以及广义基金大量赎回和债券的抛盘造成。从历史债券行情看以及近日监管关注该事件以来采取的措施，我们认为这种踩踏下跌速度可能会尽早收跌，而且目前市场波动主要对于银行理财和公募基金等持有仓位的利率债或高等级的现券资产形成较大的跌幅，而对于中低等级信用债市场价格的传导影响不会有这么快。

从历史经验看，在超预期调整后，市场配置盘资金会逐步进场，带动市场进入偏震荡的弱势恢复阶段。我们认为，目前国内整个经济后续的复苏还比较疲弱，而要维持一个GDP增长预期，央行有动力维持稳定偏低的资金利率中枢，保持较好的货币宽松政策，央行会加大公开市场投放，提振市场信心，债券收益率也会快速下行。

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我司面对债市下跌的应对策略

我司自从事债券投资以来，债券投研团队为公司从事债券投资有清晰定位，目前深度参与信用债中的城投债，在该领域进行深入的研究和探索，十分熟悉城投债属性，深知该品种在各种外在市场风向或者政策变化下对于该品种价格的波动情况，在较低杠杆甚至零杠杆的前提下为我司债券基金产品博取收益，并严格控制基金产品回撤，且公司常态化的留有近亿的现金头寸以应对诸如目前债券市场波动对我司债券产品流动性影响。

我们也充分做好了投资风控，事前风控主要是由我们投研人员深入调研所投资债券发行人实际情况，并经投决会投票审议通过后方可参与；在投后，也由各基金经理每日负责各自基金产品持仓债券舆情信息跟踪、债券市场价格跟踪、基金产品净值管理等，全方位做好债券基金产品的投资管理。

我司投研团队自上周便做好了本轮债市调整的预案，截止目前该轮债券市场的波动对于我司债券基金产品净值无明显影响，我司债券基金产品持有债券平均组合久期在1.5年左右，久期期限偏低，公司的投资组合对我们债券基金产品静态收益保护有较好的支撑。甚至我们认为本轮债券市场调整于我们债券基金产品是偏正向的，本轮债券市场调整影响最大的主要是利率债等特高等级品种，对于我们持有城投债产品的净值影响很小，随着经济预期的改善，高收益债的信用风险补偿也会降低，随着债券市场的调整，基准利率中枢较前期会有所上调，对于我们寻找更高收益的城投债债券资产会有较大的帮助。